白酒行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn),四季度企業(yè)工作重點(diǎn)圍繞渠道和產(chǎn)品價(jià)格體系梳理,經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)陸續(xù)召開(kāi),企業(yè)2022年規(guī)劃落地,銷(xiāo)售目標(biāo)相對(duì)積極,發(fā)力明年開(kāi)門(mén)紅。投資建議:緊握白酒享受催化,目盯食品來(lái)年改善。白酒板塊:12月進(jìn)入備貨期,關(guān)注企業(yè)動(dòng)作,享受行業(yè)催化劑。標(biāo)的上短期更看好估值性?xún)r(jià)比、邊際改善催化較強(qiáng)的五糧液、舍得,一年維度建議大家閱讀我們的年度策略報(bào)告《格局為先,優(yōu)選加速》,圍繞三條主線,優(yōu)選高端板塊以及全年加速品種。食品板塊:提價(jià)階段進(jìn)入尾聲,建議降低21Q4-22Q1的業(yè)績(jī)預(yù)期,精選明年改善幅度較大的個(gè)股進(jìn)行布局,一年維度看明年食品困境反轉(zhuǎn)或者低基數(shù)反彈的機(jī)會(huì),在二三線品種上彈性可能更大。
最新觀點(diǎn)
渠道調(diào)研周周鮮:茅臺(tái)批價(jià)震蕩,五糧液小幅回升。茅臺(tái)散瓶飛天批價(jià)2560,環(huán)周下降10元,整箱飛天批價(jià)維持3550元。五糧液批價(jià)960,環(huán)周上漲10元。國(guó)窖批價(jià)維持900-910。
核心公司跟蹤:經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)陸續(xù)召開(kāi),關(guān)注企業(yè)來(lái)年布局
瀘州老窖:股權(quán)激勵(lì)獲批,看好未來(lái)發(fā)展彈性。當(dāng)前渠道上批價(jià)、庫(kù)存保持良性,國(guó)窖批價(jià)900-910,庫(kù)存1月以?xún)?nèi),隨著股權(quán)激勵(lì)落地,預(yù)計(jì)公司內(nèi)部勢(shì)能不斷抬升,堅(jiān)定看好三年發(fā)展彈性。
水井坊:四季度持續(xù)去庫(kù)存,開(kāi)門(mén)紅確定性高。調(diào)研反饋井臺(tái)出貨價(jià)格十月以來(lái)提升30元,8號(hào)提價(jià)10元。公司十月份以來(lái)持續(xù)控貨,渠道庫(kù)存從65天下降至38天,在行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)較低水平,明年開(kāi)門(mén)紅可期。
洋河股份:庫(kù)存持續(xù)消化,成長(zhǎng)余力充足。華中市場(chǎng)調(diào)研反饋,公司三季度任務(wù)基本完成,四季度堅(jiān)定去庫(kù)存,目前庫(kù)存水平降至1個(gè)月內(nèi)。省外市場(chǎng)今年海天增速高于夢(mèng)系列,夢(mèng)系列價(jià)格較高,省外動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)難度更大。
舍得酒業(yè):主要矛盾理清,持續(xù)成長(zhǎng)可期。老酒戰(zhàn)略加持,消費(fèi)者喚醒,品牌勢(shì)能提升,價(jià)格體系的穩(wěn)定和消費(fèi)者教育的持續(xù)投入是目前最關(guān)鍵問(wèn)題,期待在老酒定位加持下,持續(xù)培養(yǎng)消費(fèi)者,實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長(zhǎng)。
酒鬼酒:營(yíng)銷(xiāo)會(huì)順利結(jié)束,來(lái)年目標(biāo)清晰。本周公司舉行管理銷(xiāo)售大會(huì),提出做強(qiáng)基地市場(chǎng)、突破高地市場(chǎng)、深度全國(guó)化的發(fā)展戰(zhàn)略。明年內(nèi)參產(chǎn)品爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)30億元目標(biāo),酒鬼酒要聚焦服務(wù)銷(xiāo)售、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
重慶啤酒:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)能加速擴(kuò)建。12月1日公司股東大會(huì)召開(kāi),調(diào)整業(yè)務(wù)滿(mǎn)足不同市場(chǎng)需求,擬投資建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)千升生產(chǎn)基地,彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口,豐富自身產(chǎn)品矩陣,加速推進(jìn)高端化進(jìn)程。
投資建議:緊握白酒享受催化,目盯食品來(lái)年改善。白酒板塊:12月進(jìn)入備貨期,關(guān)注企業(yè)動(dòng)作,享受行業(yè)催化劑。標(biāo)的上短期更看好估值性?xún)r(jià)比、邊際改善催化較強(qiáng)的五糧液、舍得,圍繞三條主線,優(yōu)選高端板塊以及全年加速品種。食品板塊:提價(jià)階段進(jìn)入尾聲,精挑個(gè)股布局來(lái)年。建議降低21Q4-22Q1的業(yè)績(jī)預(yù)期,精選明年改善幅度較大的個(gè)股進(jìn)行布局,一年維度看明年食品困境反轉(zhuǎn)或者低基數(shù)反彈的機(jī)會(huì),在二三線品種上彈性可能更大。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求超幅回落、成本上漲、外資流出、稅收政策變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
報(bào)告正文
一、渠道調(diào)研周周鮮:茅臺(tái)批價(jià)震蕩,五糧液小幅回升
茅臺(tái):飛天整箱批價(jià)維持3550元,環(huán)周不變,散瓶飛天批價(jià)2560,環(huán)周下降10元。
五糧液:批價(jià)960,環(huán)周上升10元。
國(guó)窖:批價(jià)維持900-910,庫(kù)存25天。
二、核心公司跟蹤:經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)陸續(xù)召開(kāi),關(guān)注企業(yè)來(lái)年布局
瀘州老窖:股權(quán)激勵(lì)獲批,看好未來(lái)發(fā)展彈性。公司收到瀘州市批復(fù),原則同意公司實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。我們認(rèn)為,當(dāng)前渠道上批價(jià)、庫(kù)存保持良性(批價(jià)900-910,庫(kù)存1月以?xún)?nèi))是公司來(lái)年開(kāi)門(mén)紅的良好基礎(chǔ),銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)執(zhí)行力是繼續(xù)保持品牌勢(shì)能向上的重要因素,隨著股權(quán)激勵(lì)逐步落地,預(yù)計(jì)公司內(nèi)部勢(shì)能不斷抬升,預(yù)計(jì)仍將跑贏行業(yè)中樞。公司階段勢(shì)能、團(tuán)隊(duì)能力第二、股權(quán)激勵(lì)賦能,堅(jiān)定看好公司三年發(fā)展彈性。維持21-23年EPS預(yù)測(cè)為5.20、6.56、8.24,重申“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)!。
水井坊:四季度持續(xù)去庫(kù)存,開(kāi)門(mén)紅確定性高。近期對(duì)水井坊的跟蹤調(diào)研結(jié)果顯示,井臺(tái)出貨價(jià)格十月以來(lái)提升30元,8號(hào)提價(jià)10元。公司十月份以來(lái)持續(xù)控貨,推進(jìn)產(chǎn)品渠道庫(kù)存調(diào)整,目前渠道庫(kù)存從65天下降至38天,在行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)較低水平。展望明年,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以次高端為主要收入源,當(dāng)下渠道庫(kù)存處于低位,明年開(kāi)門(mén)紅可期。我們給予公司 21-23 年 EPS 預(yù)測(cè)為 2.66、3.48 以及 4.43 元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
洋河股份:庫(kù)存持續(xù)消化,成長(zhǎng)余力充足。近期對(duì)公司華中市場(chǎng)進(jìn)行了調(diào)研,調(diào)研結(jié)果顯示,公司華中市場(chǎng)在三季度任務(wù)基本完成的背景下,四季度堅(jiān)定去庫(kù)存。到目前為止渠道庫(kù)存水平降至1個(gè)月以?xún)?nèi),相比于去年同期下降1個(gè)月左右。公司省外市場(chǎng)今年海天增速高于夢(mèng)系列,庫(kù)存目前不足一個(gè)月,而夢(mèng)系列由于價(jià)格相對(duì)較高,省外動(dòng)銷(xiāo)相對(duì)難度更大。展望明年,我們認(rèn)為公司今年四季度停貨,渠道庫(kù)存持續(xù)下降對(duì)公司明年實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅有著極為積極的意義。預(yù)計(jì)公司明年增長(zhǎng)相對(duì)今年將進(jìn)一步提速。我們預(yù)測(cè)公司 21-23 年 EPS 為 5.06、6.49、8.01 元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
舍得酒業(yè):主要矛盾理清,持續(xù)成長(zhǎng)可期。老酒戰(zhàn)略加持,消費(fèi)者喚醒,品牌勢(shì)能提升,我們認(rèn)為市場(chǎng)關(guān)注的渠道問(wèn)題應(yīng)當(dāng)用發(fā)展的眼光看待,瑕不掩瑜。類(lèi)比汾酒17-18年發(fā)展,價(jià)格體系的穩(wěn)定和消費(fèi)者教育的持續(xù)投入是最關(guān)鍵問(wèn)題,我們認(rèn)為公司已經(jīng)把握到位,期待在老酒定位加持下,持續(xù)培養(yǎng)消費(fèi)者,打開(kāi)空間,實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長(zhǎng)。公司估值水平在行業(yè)內(nèi)處于相對(duì)較低水平,未來(lái)有望提升。我們預(yù)測(cè)21-23年EPS 3.65、5.28、7.36,對(duì)應(yīng)22年47 X PE,上調(diào)為 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
酒鬼酒:營(yíng)銷(xiāo)會(huì)順利結(jié)束,來(lái)年目標(biāo)清晰。公司本周舉辦了內(nèi)參和酒鬼酒管理銷(xiāo)售大會(huì)。針對(duì)內(nèi)參產(chǎn)品,公司提出在今年15億元的銷(xiāo)售額的基礎(chǔ)下,明年內(nèi)參爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)30億元。而針對(duì)酒鬼酒,公司則提出要圍繞聚焦服務(wù)銷(xiāo)售、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展來(lái)開(kāi)展所有工作,做好重點(diǎn)品牌、打造重點(diǎn)產(chǎn)品,堅(jiān)持在高端和次高端賽道發(fā)力,做好市場(chǎng)規(guī)劃,抓好市場(chǎng)秩序,平衡好短期利益和長(zhǎng)期利益的關(guān)系,與經(jīng)銷(xiāo)商共創(chuàng)共贏,共同成長(zhǎng)。公司針對(duì)兩大產(chǎn)品均提出,做強(qiáng)基地市場(chǎng)、突破高地市場(chǎng)、深度全國(guó)化的發(fā)展戰(zhàn)略。展望明年,我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)仍將保持雙引擎驅(qū)動(dòng),同時(shí)預(yù)計(jì)內(nèi)參增速將高于酒鬼酒,推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。我們預(yù)測(cè)公司公司 21-23 年 EPS 預(yù)測(cè)為 2.74、4.06、5.59元,維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
重慶啤酒:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,產(chǎn)能加速擴(kuò)建。12月1日公司召開(kāi)股東大會(huì),管理層表示隨著資產(chǎn)重組完成,公司也逐步成為全國(guó)性的啤酒公司,公司對(duì)部分市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整以滿(mǎn)足不同市場(chǎng)的消費(fèi)者需求,期望整體的團(tuán)隊(duì)、渠道、品牌形成更大的合力,提升全品牌全渠道的運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí),在產(chǎn)能擴(kuò)張方面,公司擬在佛山市投資約10.3億元建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)千升啤酒產(chǎn)能的生產(chǎn)基地,并成立全資控股的嘉士伯啤酒(佛山)有限公司,此舉在彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)能缺口的同時(shí),可以有效節(jié)約運(yùn)輸成本,實(shí)現(xiàn)降本增效,并且產(chǎn)能布局高端化產(chǎn)品可以一定程度上提升公司盈利能力。我們認(rèn)為,隨著公司不斷豐富自身產(chǎn)品矩陣、加速推進(jìn)高端化進(jìn)程,因地制宜的實(shí)施渠道策略和費(fèi)用投放,有望進(jìn)一步鞏固原有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)并拓展新市場(chǎng),保持較快增長(zhǎng)。
三、投資策略:緊握白酒享受催化,目盯食品來(lái)年改善
白酒板塊:12月進(jìn)入備貨期,關(guān)注企業(yè)動(dòng)作,享受行業(yè)催化劑。
高端白酒價(jià)格催化較強(qiáng),深層次激發(fā)行業(yè)潛力。高端白酒渠道反饋,茅、五都在價(jià)格體系上有調(diào)整,雖然主力單品直接提價(jià)存在不確定性,但是可以調(diào)整配額和計(jì)劃內(nèi)外結(jié)構(gòu)來(lái)變相調(diào)整價(jià)格體系,目前在逐步驗(yàn)證。
區(qū)域名酒明年有加速邏輯,明年全年的阿爾法較大。區(qū)域名酒為第二條布局主線,蘇酒(洋河、今世緣)明年業(yè)績(jī)整體平穩(wěn),絕對(duì)收益較為穩(wěn)健。徽酒(古井等)最近漲幅較大,估值和預(yù)期都不低,但是一年來(lái)看業(yè)績(jī)支撐較強(qiáng)。
次高端12月逐步進(jìn)入到備貨階段,估值回調(diào)后又具備一定的性?xún)r(jià)比。由于庫(kù)存較低,勢(shì)能較強(qiáng),預(yù)計(jì)備貨積極性較高。由于前期風(fēng)格調(diào)整和消化估值,目前相對(duì)估值又具備一定的性?xún)r(jià)比。建議緊跟公司的目標(biāo)和備貨情況。
總結(jié)來(lái)看,春節(jié)前我們對(duì)白酒行業(yè)的超額收益還是相對(duì)樂(lè)觀的。標(biāo)的上短期更看好估值性?xún)r(jià)比、邊際改善催化較強(qiáng)的五糧液、舍得。
食品板塊:提價(jià)階段進(jìn)入尾聲,精挑個(gè)股布局來(lái)年。行情的演繹有三個(gè)階段,階段在提價(jià)事件催化,這一階段逐步進(jìn)入尾聲。建議降低21Q4-22Q1的業(yè)績(jī)預(yù)期,但精選明年改善幅度較大的個(gè)股進(jìn)行布局。
我們發(fā)布認(rèn)為行業(yè)格局已經(jīng)有改善,經(jīng)過(guò)1年的調(diào)整后,行業(yè)和企業(yè)都更加良性。對(duì)頤海進(jìn)行了板塊拆分估值,安全邊際也較為充分,建議投資者加強(qiáng)關(guān)注。
一年維度來(lái)看,認(rèn)為明年食品還是有很多困境反轉(zhuǎn)或者低基數(shù)反彈的機(jī)會(huì),在二三線品種上可能彈性更大。
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求超幅回落、成本上漲、外資流出、稅收政策變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。(原標(biāo)題:【招商食品 | 最新】經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)陸續(xù)召開(kāi),關(guān)注企業(yè)來(lái)年布局)
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