混改成績顯著 舍得2016凈利增長10倍

　　白酒行情最近真是火熱得燙手。在老大哥貴州茅臺(SH.600519)不斷超越自己刷出更高價的同時，板塊整體也隨其節(jié)節(jié)攀高。周四晚間，被譽為“川酒六朵金花”之一的沱牌舍得(SH.600702)公告了白酒行業(yè)的份2016年年報，10倍凈利增長的靚麗成績閃爆眼球。這也給白酒板塊再添了一把新柴，市場馬上以逆勢領(lǐng)漲致敬。酒是好酒，火越燒越旺。

　　一、混改成績：營收凈利雙響炮

　　2016年年報顯示，報告期內(nèi)沱牌舍得實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，與上年同期相比增長26.42%，歸屬于上市公訴股東的凈利潤8019.9萬元，同比暴增10.25倍。

　　查閱公司過去三年財務(wù)數(shù)據(jù)得知，2013年至2015年年報期間內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為14.19億元、14.45億元、11.56億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1177.42萬元、1338.94萬元、712.81萬元。如下圖所示，不難發(fā)現(xiàn)公司歷年的股東凈利潤變化方向基本與當(dāng)年營收變化一致，而2016年股東凈利潤表現(xiàn)如此突出呈“一柱擎天”之勢。

　　特別值得留意的是，報告中提到沱牌舍得中高檔酒的營收比上年減少8.16%，低檔酒的收入暴跌25.94%——也就是公司主營的全線白酒產(chǎn)品去年的營收都是下降的。在此背景下又有如此驕人的營收和凈利，這得益于，如年報說明的，公司在大股東天洋控股入主后整合營銷力量，在產(chǎn)品改革、推廣創(chuàng)新和成本控制方面做的努力。

　　二、天洋時代：四川酒業(yè)混改槍

　　2015年11月，在沱牌舍得提出改制的第13年，終于瓜熟蒂落。射洪縣人民以高達(dá)88%的溢價率、38.22億元的成交價將其持有的沱牌舍得70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給名不見經(jīng)傳的天洋控股，成為四川省酒類企業(yè)混合所有制改革的宗成功案例。

　　2003年便提出混改的沱牌舍，這條路走得可謂是一路風(fēng)雨、坎坎坷坷。最開始，射洪縣人民擬將其的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇興橙集團(tuán)、廣州索芙特、德隆國際和北大未名，但此事由于德隆系資金鏈的斷裂而宣布告終。2008年和2013年改制重啟，但雷聲大雨點小。2014年改制再起，但因上門提親的僅有中糧集團(tuán)一家而中途夭折。天洋股份剛接手的時候市場上充滿了質(zhì)疑的聲音，“沱牌舍得含淚下嫁”、“天洋股份是什么鬼?能行嗎?”。

　　改頭換面后的沱牌舍得沒有說話，默默地以“優(yōu)化生產(chǎn)，顛覆營銷”戰(zhàn)略為核心，大刀闊斧進(jìn)行了多項改革——大力削減系列酒品牌數(shù)量，用全新單品天曲、特曲、優(yōu)曲替代原有沱牌產(chǎn)品;對于舍得，公司則著力突出品味舍得的核心單品地位，給予了“沱牌”與“舍得”更為明晰的市場定位，由原來的全國平均的市場布局向重點市場布局轉(zhuǎn)變，打造市場區(qū)域基本盤等等。

　　資料顯示，天洋控股下轄文化、科技、金融、地產(chǎn)、消費品等五大板塊，在上海、香港兩地各擁有一家上市公司，經(jīng)營主題公園、IP夢工廠等文化產(chǎn)業(yè)。在品牌推廣和運營方面有著豐富的資源和超強的跨界資源整合能力。

　　如今一個完整的財年過去了，漂亮的成績單說明天洋入主沱牌舍得之后在產(chǎn)品、渠道、營銷、團(tuán)隊等方面一系列大刀闊斧的改革成效顯著。天洋控股不僅使沱牌舍得在財報上起死回生，更使得沱牌舍得品牌重新回到了主流視野。

　　三、白酒行業(yè)：“喝酒”行情或貫穿2017

　　白酒行業(yè)自2005年結(jié)束長達(dá)8年的衰退后，在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人民收入普遍提高、商務(wù)活動顯著增加的大背景下，行業(yè)曾迎來整體爆發(fā)。而在經(jīng)歷了近三年的深度調(diào)整后，2016年起白酒行業(yè)再次出現(xiàn)了回暖跡象。

　　沱牌舍得在年報里提到，2017年白酒行業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)以下特點：1、高端酒繼續(xù)尋求量價平衡。高端白酒開始提價后，將打開行業(yè)成長空間，尤其是將為次高端白酒騰挪出發(fā)展空間。2、中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力。中高端酒規(guī)模大、集中度提升具客群基礎(chǔ)，預(yù)計將成酒企必爭之地。3、擠壓式競爭下，唯渠道精細(xì)化方能制勝，新舊渠道的高度融合才能打通整個商業(yè)的價值利益鏈，共同發(fā)力于消費者。

　　拿沱牌舍得對照這些行業(yè)趨勢來說，可以講是順風(fēng)順?biāo)?。天洋入主沱牌后，也將打造次高端產(chǎn)品——品味舍得選擇為突破口?？车袅艘慌投?、貼牌產(chǎn)品，繼續(xù)采用舍得和沱牌雙品牌戰(zhàn)略，延續(xù)聚焦戰(zhàn)術(shù)，改變過去大而全的戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢市場。此外，沱牌舍得新管理層通過產(chǎn)品與區(qū)域聚焦、費用管控、渠道和動銷服務(wù)等方面進(jìn)行了系列的調(diào)整。

　　回到資本市場來說。最近中金公司的一份研報顯示，預(yù)計白酒行業(yè)全年股價還有30%-50%的上漲空間。報告稱，當(dāng)前市場嚴(yán)重低估了白酒消費升級帶來的營收結(jié)構(gòu)變化。同時資本市場對白酒的估值遠(yuǎn)沒有將其作為一個可選中高端消費品對待，估值將在業(yè)績增長、全球資本配置的大環(huán)境下繼續(xù)修正。招商證券則表示，目標(biāo)個股至少還有10%-15%的上行空間，而且不排除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期帶來的盈利預(yù)測上調(diào)可能。

　　放眼新的一年，隨著價格的下移，消費群體的擴(kuò)大，而同時居民收入的提升、消費能力的增強，消費升級將成為行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。結(jié)合行業(yè)形勢和公司發(fā)展戰(zhàn)略，沱牌舍得給出的2017年營收預(yù)期是22億元。

　　或許現(xiàn)在是時候回答兩年前的市場質(zhì)疑了?！班?，很幸福。謝謝關(guān)心”。