■白酒年度規(guī)劃漸次落地，總體基調(diào)仍然進(jìn)取。

　　伴隨多數(shù)酒企陸續(xù)召開(kāi)年度營(yíng)銷(xiāo)工作會(huì)議，2022年目標(biāo)規(guī)劃逐漸明朗，預(yù)計(jì)總體基調(diào)仍然較為積極，尤其正在抓住機(jī)遇向全國(guó)化進(jìn)發(fā)的品牌，更為進(jìn)取。秋糖總體反饋平淡以致市場(chǎng)對(duì)白酒景氣度持擔(dān)憂態(tài)度，歲末酒企規(guī)劃積極信號(hào)有助于市場(chǎng)形成對(duì)2022年客觀良性預(yù)期。2022年考慮高基數(shù)及宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)謹(jǐn)慎，普遍存在酒企收入增速顯著回落的擔(dān)憂。各酒企在激勵(lì)落地、治理改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、全國(guó)化縱深推進(jìn)持續(xù)等積極因素作用下，實(shí)際成長(zhǎng)保障仍足。

　　1)高端酒預(yù)計(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，價(jià)格動(dòng)作有利行業(yè)。貴州茅臺(tái)2022年基于前期基酒增長(zhǎng)因素，公司營(yíng)收增速有望兌現(xiàn)提升，直銷(xiāo)比例繼續(xù)提升。五糧液四大單品均已公布提價(jià)方案，為來(lái)年增長(zhǎng)奠定價(jià)格增量，不確定性因素后，渠道精細(xì)化管理有望再上臺(tái)階。瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)已獲批復(fù)，全新姿態(tài)參與“高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展時(shí)代”，明年預(yù)計(jì)中高檔酒協(xié)同發(fā)力，有望釋放業(yè)績(jī)彈性。

　　2)次高端預(yù)計(jì)保持較快增長(zhǎng)，高端突破及深度全國(guó)化將是主要看點(diǎn)。山西汾酒已著手?jǐn)M定2022年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，考慮青花放量勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)明年仍將保持較快增長(zhǎng)。公司全國(guó)化動(dòng)銷(xiāo)基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，今年更多省份過(guò)億，消費(fèi)氛圍持續(xù)增強(qiáng)，未來(lái)將持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能。酒鬼酒已于12月初召開(kāi)年度營(yíng)銷(xiāo)工作會(huì)議，2022年規(guī)劃虎年再攀高峰，通過(guò)做強(qiáng)基地市場(chǎng)、突破高地市場(chǎng)進(jìn)行深度全國(guó)化擴(kuò)張，預(yù)計(jì)內(nèi)參銷(xiāo)售將實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，酒鬼表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。舍得酒業(yè)2022年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)積極，將持續(xù)基于40個(gè)核心城市進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)力，發(fā)揮老酒稟賦優(yōu)勢(shì)，雙品牌戰(zhàn)略推進(jìn)，精細(xì)化管理升級(jí)，預(yù)計(jì)收入端將持續(xù)兌現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　3)地產(chǎn)酒受益價(jià)格帶升級(jí)傳導(dǎo)，激勵(lì)落地釋放經(jīng)營(yíng)活力。2020-2022將是新一輪白酒激勵(lì)周期，2022年或多點(diǎn)兌現(xiàn)。當(dāng)前及未來(lái)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越多次元，全方位，剩者PK，高手過(guò)招，必須把潛在可能的短板補(bǔ)齊，才能增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)合力，沒(méi)有激勵(lì)的需要補(bǔ)齊激勵(lì)短板，因此預(yù)計(jì)2021-2022年酒業(yè)業(yè)績(jī)不差仍會(huì)有多個(gè)酒企激勵(lì)落地。瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)獲批有示范帶動(dòng)效應(yīng)，地產(chǎn)酒2022年也會(huì)在激勵(lì)增強(qiáng)帶動(dòng)下有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　■Q1開(kāi)門(mén)紅值得期待。

　　展望2022年開(kāi)門(mén)紅，經(jīng)過(guò)21Q4庫(kù)存消化及調(diào)整蓄力，預(yù)計(jì)上市酒企2022年收入節(jié)奏仍有一定前移，Q1開(kāi)門(mén)紅在次高端，地產(chǎn)酒和高端酒均有體現(xiàn)，尤其次高端。高端酒增長(zhǎng)節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)，伴隨機(jī)制理順及營(yíng)銷(xiāo)改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)22Q1增長(zhǎng)環(huán)比改善;次高端、地產(chǎn)酒經(jīng)過(guò)Q4蓄力，開(kāi)門(mén)紅預(yù)期普遍樂(lè)觀，部分酒企由于21Q1冬春疫情防控影響，22Q1還存在低基數(shù)效應(yīng)。

　　■推薦和建議。

　　食品股需求修復(fù)，Q4基數(shù)較低，受益庫(kù)存回落和發(fā)貨能力恢復(fù)將呈現(xiàn)更為顯著改善。建議均衡大眾消費(fèi)品配置，主要有漲價(jià)板塊及個(gè)股，穩(wěn)健標(biāo)的如乳制品伊利股份，洽洽食品，安井食品等標(biāo)的，營(yíng)收及業(yè)績(jī)Q4開(kāi)始持續(xù)改善，明年預(yù)期良性的如三全食品，鹽津鋪?zhàn)?，千禾味業(yè)，細(xì)分領(lǐng)導(dǎo)品種如妙可藍(lán)多等。白酒方面，茅臺(tái)治理改善初步兌現(xiàn)，U形底確立趨勢(shì)向好，有望2022年?duì)I收提速;次高端增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)延續(xù)，借助消費(fèi)升級(jí)次高端擴(kuò)容，主力標(biāo)的繼續(xù)打開(kāi)市場(chǎng)邊際實(shí)現(xiàn)更好增長(zhǎng);結(jié)構(gòu)升級(jí)傳導(dǎo)和業(yè)績(jī)輪動(dòng)下重視地產(chǎn)酒的景氣階段，建議關(guān)注地產(chǎn)酒*彈性階段性釋放;2021-2022或是白酒國(guó)企改革和股權(quán)激勵(lì)新周期，關(guān)注有預(yù)期的重點(diǎn)組合。

　　重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，舍得酒業(yè)，山西汾酒，五糧液，其次是酒鬼酒，水井坊和地產(chǎn)酒如古井貢酒，迎駕貢酒，今世緣，洋河股份。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù);宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及流動(dòng)性變化等。