最新觀點

　　中秋國慶白酒最新跟蹤：中秋節(jié)作為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，增速向常態(tài)回歸，步入國慶節(jié)以后，行業(yè)進入庫存消化期，行業(yè)批價整體穩(wěn)定。動銷相比于2020年略有增長。目前來看大部分白酒企業(yè)整體價格相對穩(wěn)定，高端白酒同口徑增速超過次高端白酒。我們在中秋國慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋國慶動銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺需求仍然最旺盛，五糧液批價企穩(wěn)庫存降低，終端流速快，任務(wù)完成率高。國窖控貨挺價，價格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價格相對穩(wěn)定，動銷穩(wěn)步增長。汾酒延續(xù)前期的強勢表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井作為區(qū)域龍頭，市場占有率穩(wěn)步提升。

　　高端酒反饋：茅臺需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺需求景氣度依然最旺，9月受價格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價下跌至2800內(nèi)，受供求關(guān)系影響又有回升。五糧液批價企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進度高，預(yù)計明年999占比持續(xù)提升。國窖控貨挺價，批價維持900-910，部分市場920-930，庫存1月左右。

　　次高端反饋：批價穩(wěn)定，動銷分化。中秋節(jié)期間次高端白酒市場價格相對平穩(wěn)，動銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補，表現(xiàn)優(yōu)異。進入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對寬松，批價壓力較小，因此批價基本保持穩(wěn)定。動銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來的強勢表現(xiàn)，動銷保持良好趨勢。洋河伴隨著M3水晶版的市場接受度提升，省內(nèi)增速抬升。今世緣整體動銷保持穩(wěn)定，老4開庫存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動銷好于其他徽酒。

　　投資策略：中秋國慶動銷符合預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦動銷表現(xiàn)持續(xù)向好的次高端白酒。白酒中秋國慶動銷基本符合預(yù)期，相比于上半年略有降速。高端酒仍然確定性最高。整體來看，高端酒動銷最為穩(wěn)健，任務(wù)完成率較高，渠道庫存處于相對低位。次高端白酒價格相對穩(wěn)定，動銷增速趨穩(wěn)。展望四季度，白酒行業(yè)消費增速趨于穩(wěn)定，行業(yè)動銷依然良性，渠道庫存仍處于較低水平。上半年高完成率將支撐企業(yè)全年任務(wù)達成，并支撐企業(yè)明年開門紅。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢。標的上，繼續(xù)首推高端(茅、瀘、五)，次高端首推三季度有望超預(yù)期的汾酒，同時繼續(xù)推薦基本面持續(xù)向好的古井，洋河，同時建議關(guān)注三季報有望保持高增長的酒鬼酒。風(fēng)險提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。

　　中秋國慶白酒最新跟蹤：中秋動銷穩(wěn)健，批價表現(xiàn)平穩(wěn)

　　我們在中秋國慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋動銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺需求仍然最旺盛，五糧液批價雖有所下降，但終端動銷良好，任務(wù)完成率高，國窖控貨挺價，價格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價格相對穩(wěn)定，動銷穩(wěn)步增長。汾酒延續(xù)前期的強勢表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升。在宴席用酒方面占有率提升，動銷好于其他徽酒。

　　(1)高端酒反饋：茅臺需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。茅臺需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺需求景氣度依然最旺，9月受價格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價由3200高位回落至2800左右，但原箱價格始終維持3800左右。五糧液批價企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進度高，預(yù)計明年999占比持續(xù)提升。國窖控貨挺價，批價維持900-910，部分市場920-930，庫存1月左右。

　　(2)次高端反饋：批價穩(wěn)定，動銷分化。中秋國慶節(jié)期間次高端白酒市場價格相對平穩(wěn)，動銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補，表現(xiàn)優(yōu)異。進入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對寬松，批價壓力較小，因此批價基本保持穩(wěn)定。動銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來的強勢表現(xiàn)，動銷保持良好趨勢。洋河伴隨著M3水晶版的市場接受度提升，省內(nèi)增速抬升，而省外市場受益于經(jīng)銷商的整合梳理，M6+銷售表現(xiàn)持續(xù)提升。今世緣整體動銷保持穩(wěn)定，老4開庫存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動銷好于其他徽酒。國窖：批價維持910-930，庫存20-30天。