9月的茅臺震蕩從丁雄軍換下高衛(wèi)東開始，在控股股東轉(zhuǎn)股之際迎來高潮，半個月的熱鬧在一紙內(nèi)部交流紀要上扎了堆。一浪接一浪，茅臺還能安然躺在沙灘上嗎?

　　01 轉(zhuǎn)股以備混改?

　　9月9日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省財政廳、貴州省人力資源和社會保障廳、貴州省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理會《關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鹩嘘P(guān)事項的通知》和貴州省《關(guān)于做好我委所持有關(guān)企業(yè)部分股權(quán)劃轉(zhuǎn)金控集團公司持有有關(guān)事項的通知》，貴州省將其持有的茅臺集團公司10%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給貴州金融控股集團有限責任公司(貴州貴民投資集團有限責任公司)。

　　簡而言之，原本持有茅臺集團股份的貴州，無償劃轉(zhuǎn)10%給貴州金控。由此，茅臺集團的企業(yè)類型從原來的“國有獨資”變更為“國有控股”。但由于貴州金控直屬貴州財政廳管轄，所以原則上茅臺集團仍然是國資屬性，且決策結(jié)構(gòu)也未發(fā)生改變。

　　在此之前，茅臺集團還牽涉了兩起股權(quán)劃轉(zhuǎn)。2019年11月25日、2020年12月23日，茅臺集團兩次將其持有的貴州茅臺股份無償劃轉(zhuǎn)給貴州省國有資本運營有限責任公司，劃轉(zhuǎn)比例均為貴州茅臺4%的股份。

　　按照股權(quán)劃轉(zhuǎn)公告披露當天的股價計算，茅臺集團兩次股權(quán)劃轉(zhuǎn)的股份價值分別為570億元、925億元。截至到2021年上半年，貴州國資公司持有貴州茅臺股份4.54%。也就是說，在接受了貴州茅臺8%的股份之后，其已進行了3.46%。

　　需要注意的是，本次受讓貴州所持茅臺集團股份的貴州金控，是貴州國資公司控股股東。如果貴州國資公司在2020年6月30日之后并未進行減持，那貴州金控則直接和間接持有貴州茅臺9.94%股份。按照9月13日的收盤價計算，這部分股份價值2065億元。

　　相比于此前兩次純資金上的互動，此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)直接走的集團層面，這也讓不少人猜測，此舉或許是為了進一步推動茅臺在集團層面的混改。

　　早在2014年，茅臺就以上市白酒企業(yè)的隊開啟了混改之路。中途，集團旗下物流公司、賴茅酒業(yè)以及習酒都有過階段性的混改進展。其中習酒曾一度走到IPO門前，但最終因與貴州茅臺存在同業(yè)競爭問題原路折返。

　　在國企改革三年行動的大勢下，此次突如其來的股權(quán)劃轉(zhuǎn)被業(yè)內(nèi)人士稱為茅臺在集團層面加速混改的信號。

　　02 身份或?qū)⑥D(zhuǎn)變?

　　自茅臺2014年發(fā)出混改信號之后，酒企的混改大潮也隨之而來。沱牌舍得、景芝酒業(yè)、五糧液、老白干、劍南春等先后開啟混改轉(zhuǎn)型，通過外部資本和多方持股的方式給企業(yè)注入新的活力。

　　在過去眾多的混改中，大致思路分為幾種：股權(quán)出讓，與業(yè)外資本合作，比如沱牌舍得;員工持股，激發(fā)企業(yè)內(nèi)部積極性，比如劍南春;大企業(yè)并購小企業(yè)，形成同業(yè)合力，比如景芝酒業(yè);優(yōu)質(zhì)大商參股，深度捆綁產(chǎn)業(yè)鏈，比如汾酒。它們或采用單一思路，或采取混合方案，但均是為了給酒企從經(jīng)營層面注入新活力。

　　白酒營銷專家肖竹青分析表示，過去酒企的混改大多集中在經(jīng)營層面，主要是對管理層、經(jīng)銷商進行激勵，從而刺激經(jīng)營效率提升。而茅臺此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，主要改變的是茅臺集團的角色定位——即讓茅臺在盤活貴州金融、盤活貴州經(jīng)濟方面發(fā)揮更大的作用。目的不一樣，復(fù)雜程度和難度也不同。

　　茅臺酒賣得太火爆，甚至賣出了“金融屬性”，但在虛幻的“概念”背后，茅臺的金融野望可不只是把酒賣出黃金價，看看它的投資版圖就知道了。

　　在賣酒之外，茅臺的投資觸角沾染著地產(chǎn)、交通運輸、數(shù)據(jù)信息、生態(tài)環(huán)保、金融等眾多領(lǐng)域。茅臺集團曾將“加快金融板塊發(fā)展步伐，努力打造產(chǎn)融結(jié)合新格局”寫入《茅臺集團“十三五”規(guī)劃》中，金融板塊是其核心板塊之一。

　　因此，無論是高衛(wèi)東上線，還是丁雄軍接棒，都有過關(guān)于新董事長助力茅臺涉獵業(yè)外投資的猜測。

　　2020年3月3日高衛(wèi)東成為新任董事長，其曾任貴陽市金陽建設(shè)投資(集團)有限公司董事長、貴陽市交通運輸局、貴陽市副等職。彼時就有業(yè)內(nèi)人士表示，高衛(wèi)東的到來，一方面可能協(xié)調(diào)茅臺和貴州省經(jīng)濟的關(guān)系，另一方面，高衛(wèi)東的到來，對于茅臺在酒業(yè)之外的發(fā)展是新的機會。

　　2021年8月30日，丁雄軍接棒高衛(wèi)東，2018年11月，丁雄軍擔任貴州省能源局組、，并從2019年12月開始擔任貴州省能源局組、、局委至轉(zhuǎn)舵茅臺之前。丁雄軍的到來，一度讓投資者們期待貴州茅臺會在一個出人意料的時刻“喜提新能源概念”。

　　正如同高衛(wèi)東來去匆匆不留下一片云彩一樣，連剛剛傳得火熱的《貴州茅臺專家交流紀要》也被茅臺官方辟謠，其中涉及的新能源投資更是打了水漂。董事長們的輪換越來越勾起外界對茅臺業(yè)外投資的想象。這或許就是茅臺“金融屬性”更為核心的表達。

　　03 能否管住價格?

　　比起尚處于迷霧中的投資版圖擴張，此次轉(zhuǎn)股能否真正推動茅臺集團混改以及助力茅臺集團向500強邁進一步的討論更接地氣。

　　2021年3月30日至31日，茅臺集團曾開展國企改革三年行動專題培訓提出，嚴格按照《茅臺集團改革三年行動方案》要求，統(tǒng)籌推動茅臺集團各項改革任務(wù)，確保按時完成相關(guān)工作;要進一步壓實責任，切實抓好改革三年行動落細落實;堅持速度服從質(zhì)量，統(tǒng)籌推動改革三年行動取得實效。

　　丁雄軍上馬后則在9月提出，茅臺正面臨新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻堅期“三期”疊加的新形勢，“要進一步在解決體制性障礙、克服機制性梗阻、開展制度性創(chuàng)新等方面下功夫、出實招，推進企業(yè)治理體系和治理能力現(xiàn)代化”。

　　結(jié)合此次茅臺集團層面的股權(quán)劃轉(zhuǎn)，其推進改革的心思越發(fā)強烈。按照貴州省以及遵義市地方的規(guī)劃，茅臺集團在“十四五”末的目標是實現(xiàn)營收2000億元，成為貴州省內(nèi)世界500強企業(yè)。而照目前貴州茅臺的業(yè)績增速來看，距離目的地還有很長的一段距離。

　　中秋國慶雙節(jié)臨近，茅臺酒的價格繼續(xù)飛漲。截至9月13日，2021年飛天茅臺原箱和散瓶的價格分別為3880元/瓶、2960元/瓶。市場正在用實際行動試探茅臺以及新的掌舵人——茅臺酒的價格能不能管得住?

　　北京君度卓越咨詢公司董事長林楓分析表示，旺盛的消費需求仍然支撐著白酒產(chǎn)業(yè)周期處于上行通道，按照常理來說，茅臺酒也有上漲空間。但是由于茅臺價格存在消費需求和金融需求的對沖，這不僅僅是一個經(jīng)濟問題，還是一個政治問題。目前處于3000元左右(散瓶)也是基于對其價格的管控。

　　還是那個問題，茅臺管得住出廠價但卻對瘋狂的流通價鞭長莫及。因此，在迫切需要業(yè)績增長的今天，如何提高出廠價又不觸動監(jiān)管神經(jīng)的難題越發(fā)突出。

　　近年來，茅臺不斷加碼直銷投入，試圖壓下市場炒酒的水花。據(jù)貴州茅臺2021年半年報顯示，今年上半年，貴州茅臺直銷渠道實現(xiàn)營收為95.04億元，與去年同期的51.53億元相比，同比增長84.44%。但相比千億規(guī)模的身軀，還是少得可憐。

　　在那紙被定義為“謠言”的《貴州茅臺專家交流紀要》中提到：在價格管控方面，茅臺的首要目標是取消拆箱政策，嚴格打擊散瓶流出，把價格雙軌制并軌，未來合理整箱價在3500。希望消費者自飲從直營渠道按指導(dǎo)價拿貨，商務(wù)團購和贈禮通過經(jīng)銷商整箱拿貨，通過嚴控散瓶來監(jiān)管直營渠道流向黃牛的現(xiàn)象。

　　既是謠言，也是一些人的期待落空了。但無論是集團企業(yè)類型變更，還是丁雄軍描繪的新秩序、新格局、新改革藍圖，依然充滿想想空間。(原文標題：換帥、轉(zhuǎn)股、混改……全新的茅臺要來了?)