營收落后山西汾酒，瀘州老窖滑落到行業(yè)第五？

　　財報季結束，高端白酒品牌整體都有非常不錯的表現(xiàn)。上半年，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入93.17億元，同比增長22.04%；實現(xiàn)凈*42.26億元，同比增長31.23%。

　　但是，山西汾酒的表現(xiàn)更加搶眼。上半年，山西汾酒實現(xiàn)營業(yè)收入121.19億元，同比增長75.51%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈*35.44億元，同比增長117.54%。以市值看，截至9月3日收盤，山西汾酒的市值反超了瀘州老窖500多億。

　　山西汾酒強勁增長，以營收排名反超瀘州老窖，把瀘州老窖的排名擠到了行業(yè)第五位。今年4月，瀘州老窖發(fā)布了瀘州老窖“十四五”發(fā)展目標，再次強調了“重回行業(yè)前三”的目標。半年報的營收排名，略微有些“打臉”瀘州老窖了。

　　不過，山西汾酒的凈*、率、凈利率都低于瀘州老窖。更重要的是，山西汾酒高營收能否持續(xù)，還值得觀望。

　　酒業(yè)分析師蔡學飛分析表示：“首先我們得承認汾酒增長的優(yōu)秀，但這輪增長的來源主要系批發(fā)，即新產品、新經銷商和新市場的進入。在產品導入期當然沒問題，但到下半年對渠道執(zhí)行是考驗。”

　　排除山西汾酒這一“不確定性因素”，瀘州老窖的營收增速在前五名酒企中增速是最高的。所以，瀘州老窖“重回前三”的勝算還是不小的。

　　 高端白酒市場份額，瀘州老窖一直穩(wěn)居第三

　　隨著消費迭代，白酒行業(yè)正在經歷一場變革，行業(yè)馬太效應明顯，擁有高端品牌的酒企越來越強勢，市場份額在逐步向這些酒企集中。而在高端白酒領域，瀘州老窖在高端白酒領域的比較優(yōu)勢一直比較大。

　　在白酒行業(yè)，一般將“千元價格帶”作為高端白酒的分水嶺，即把終端售價在1000元/瓶以上的白酒視為高端白酒?！扒г獌r格帶”以內的高端白酒市場份額方面，三大品牌貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的市場份額分別為57%、30%、7%,其他白酒品牌僅能分食總共6%的市場份額。

　　可見，瀘州老窖在高端白酒領域的市場份額非常穩(wěn)固地占據了行業(yè)第三的位置。

　　半年報中，瀘州老窖的率和凈利率分別為85.67%、45.79%，僅次于貴州茅臺，甚至高于五糧液。這顯示出其在高端酒領域的比較優(yōu)勢，以及非常高的盈利能力。

　　今年上半年，瀘州老窖的收入按產品檔次分，中高檔酒類收入提高23.45%至82.18億元，其他酒類收入增加7.51%至9.77億元?？梢姡瑸o州老窖的高端酒占比還在提升，優(yōu)勢還在提升。

　　 增收主要靠“提價”？

　　不過，瀘州老窖在高端酒方面的優(yōu)勢，并不意味著瀘州老窖可以輕松進入行業(yè)營收榜第三，后者才是行業(yè)比較公認的排名標準。

　　值得注意的是，近期有外界分析認為，瀘州老窖近年的收入增長較快，但是其酒類產品的銷量卻在下滑，2015年瀘州老窖酒類銷量整體達到19.01萬噸，而后逐年下滑，至2020年酒類銷量整體僅有12.09萬噸，同比下滑高達36%。

　　近年，瀘州老窖收入增長、特別是中高端酒收入增長主要依靠“提價”和“控量”實現(xiàn)。因此自2019年以來，瀘州老窖便被稱為“提價王”。在2021年半年報中，瀘州老窖中高檔酒類產量及庫存增速異常兇猛，分別同比增長163%和60%。

　　可見，漲價和控量雖然保住了收入增長但也拖累了銷量增長，甚至有可能導致中高端酒市場份額下滑。瀘州老窖要重回“行業(yè)第三”，面臨著較大的競爭壓力和一定不確定性。