“股王”茅臺一舉封神 高價股未來可期



近期股價創(chuàng)下326.8元歷史新高的貴州茅臺（600519）贏得了資本市場的矚目?！胺馍瘛?00元，遠超第二、第三名的股價，貴州茅臺已經(jīng)成為當之無愧的A股“股王”。

“股王”貴州茅臺如何煉成？


自2001年8月27日登陸A股以來，貴州茅臺股價穩(wěn)步上漲，多次獲得“兩市高價股”的美譽，公司市值也從最初的不足百億元，攀升至如今直逼4000億元的規(guī)模。那么，“兩市高價股”是如何煉成的呢？

實際上，貴州茅臺“封神”之路應(yīng)從兩方面分析。一方面是公司治理結(jié)構(gòu)完善，零售價格上漲，業(yè)績迅速增長，對股價上漲形成了重要支撐。2016年一季度，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入99.89億元，同比增長16.91%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈*48.89億元，同比增長12.01%。

公司業(yè)績的增長主要有以下兩個原因：

首先，行業(yè)去庫存成效顯著。因貫徹落實八項規(guī)定與規(guī)范三公消費的政策導(dǎo)向，過去三年，高端白酒行業(yè)陷入了價格屢屢下調(diào)、經(jīng)銷商無意存貨，酒企庫存高企的困境。如今，行業(yè)逐漸出現(xiàn)回暖跡象，高端白酒價格逐步攀升，甚至出現(xiàn)單價月漲幾十元，經(jīng)銷商拿不到貨的情況，整個行業(yè)熱度提升明顯。有關(guān)報告顯示，與2014年同期相比，2015年釀酒行業(yè)產(chǎn)量小幅下降，但銷售收入、*總額、上繳稅金均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，整個行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整呈現(xiàn)可喜變化，這也意味著行業(yè)效益得到有效提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正從過去的注重規(guī)模向效益型轉(zhuǎn)變，走上健康發(fā)展的軌道，貴州茅臺作為行業(yè)龍頭獲益顯著。

其次，消費升級如期而至。隨著國內(nèi)人均GDP的增長，人民生活水平日益提高，公眾對消費品品質(zhì)的的要求在不斷提升，發(fā)生著從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變，因而白酒消費者的消費理念也向著品牌化、優(yōu)質(zhì)化、健康方面集中和發(fā)展。同時，由于收入增長帶來的消費結(jié)構(gòu)提升和改變對GDP的拉動作用也逐漸加大。國家統(tǒng)計局的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年消費對GDP增長貢獻率超過五成，而2015年最終消費支出對GDP增長的貢獻率進一步上升至66.4%。消費的正向作用是促進我國宏觀經(jīng)濟走穩(wěn)走好的重要因素，在白酒行業(yè)中則體現(xiàn)為，商務(wù)消費和自飲消費已逐步取代之前的三公消費,以白酒消費為代表的消費升級正如期而至。


回顧“股王”之路 貴州茅臺未來可期

貴州茅臺股價“一飛沖天”，回顧過往，我們能從其“封神”之路上學(xué)到什么呢？貴州茅臺股價未來走向如何？我們將從資本市場及公司發(fā)展的角度來剖析這些問題。


自2001年上市以來，根據(jù)貴州茅臺股價階段性的高低進行劃分（回撤或增速達35%以上為參考標準），可分為以下七個階段：



1、2001年08月27日-2008年01月17日，股價呈上漲趨勢，最高價230.55元，最低價20.71元，區(qū)間振幅209.84元（1013.23%）。

2、2008年01月17日-2008年11月07日，股價呈下跌趨勢，最高價228.90元，最低價84.20元，區(qū)間振幅144.70元（171.85%）。

3、2008年11月07日-2012年07月16日，股價呈上漲趨勢，最高價266.08元，最低價84.20元，區(qū)間振幅181.88元（216.01%）。

4、2012年07月16日-2014年01月08日，股價呈下跌趨勢，最高價238.03元，最低價118.01元，區(qū)間振幅120.02元（101.70%）。

5、2014年01月08日-2015年05月26日，股價呈上漲趨勢，最高價290.00元，最低價118.01元，區(qū)間振幅171.99元（145.74%）。

15年貴州茅臺實行系列酒改革轉(zhuǎn)型及互聯(lián)網(wǎng)營銷，加大對中端市場的布局，非標產(chǎn)品倍受市場青睞，華茅、王茅、賴茅、貴州大曲推動布局中端市場。

在經(jīng)歷了長達多年的熊市格局后，資本市場風格發(fā)生轉(zhuǎn)變，并在14年的下半年開啟了又一波結(jié)構(gòu)性牛市行情。受市場行情的催漲，在企業(yè)優(yōu)良業(yè)績的保障下，貴州茅臺再次“憑風好借力”，實現(xiàn)“飛天”夢想，股價再創(chuàng)新高。無論是市場行情表現(xiàn)還是股價，均遠遠超越同行業(yè)的五糧液和洋河股份，令其望其項背，難以企及。

6、2015年05月26日-2015年08月25日，股價呈下跌趨勢，最高價290.00元，最低價166.20元，區(qū)間振幅123.80元（74.49%）。

此時，白酒行業(yè)整體經(jīng)營策略發(fā)生改變，在一批發(fā)價格低迷的情況下，生產(chǎn)企業(yè)停止過往年底給經(jīng)銷商返利補貼的經(jīng)營策略，戰(zhàn)略性選擇控量挺價以提升經(jīng)銷商*。

此期間，市場系統(tǒng)性風險顯現(xiàn)，在大盤殺跌明顯的情況下，資本市場中出現(xiàn)繼前期“千股漲停”奇觀后的另一極端“千股跌?！?，各行業(yè)個股均呈現(xiàn)較大幅度調(diào)整。貴州茅臺及白酒行業(yè)指數(shù)因投資策略及行業(yè)特性等多重因素影響，并未出現(xiàn)巨幅調(diào)整態(tài)勢，調(diào)整幅度較市場指數(shù)及其他行業(yè)指數(shù)小。

7、2015年08月25日-至今，股價呈上漲趨勢，最高價326.80元，最低價166.20元，區(qū)間振幅160.60元（96.63%）。

2015年上半年公司貴州茅臺系列酒營收占比高達97.19%，其中消費占貴州茅臺系列酒收入比例降至5%左右。據(jù)此分析，未來貴州茅臺消費受反腐影響下滑的空間已不大，而商務(wù)消費和個人消費將受益于消費升級穩(wěn)定增長。

其他經(jīng)營層面中：受白酒行業(yè)階段性調(diào)整到位以及中秋佳節(jié)影響，8 月3 日五糧液上調(diào)出廠價50 元至659，8 月下旬貴州茅臺通知經(jīng)銷商將一批價維持在850 元以上。相比于上調(diào)出廠價，貴州茅臺上調(diào)一批價的做法更有利于穩(wěn)定渠道價格，增強渠道積極性，促進渠道和市場的正循環(huán)。

16年下半年配額只有8000噸，如果公司能堅持不再隨意增量，相信下半年中秋節(jié)后就會看到貴州茅臺一批價回升至900元左右，渠道*空間大增。自12 年打擊三公砍掉高端白酒約50%需求，貴州茅臺酒一批價從11 年末約1700 元/瓶降至15 年約820 元/瓶，釋放了此前積累的渠道和品牌勢能，客戶結(jié)構(gòu)迅速從轉(zhuǎn)向商務(wù)、個人，渠道從11 年末約1900 家增至15 年超2700 家，貴州茅臺酒15 年銷量超2 萬噸，比12 年逆市接近翻倍。

貴州茅臺自上市以來估值狀況


綜上，在貴州茅臺15年的資本市場之路上，有過大幅上漲，多是對公司業(yè)績的體現(xiàn)。也有過階段性下跌，原因則多是政策風險及系統(tǒng)風險的影響。總體而言，貴州茅臺股價不斷突破上漲，是公司價值的回歸，也是對公司業(yè)績的體現(xiàn)， “兩市高價股”名副其實。

縱觀未來，茅臺酒的稀缺性和品牌吸引力還在進一步提升。過去三年，三公消費收緊導(dǎo)致白酒行業(yè)一蹶不振，但如今隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，作為白酒品牌的茅臺在價格不斷上漲的情況下依然能保持高位銷售額。這體現(xiàn)了貴州茅臺強大的品牌吸引力及稀缺的產(chǎn)品工藝，也恰好契合了人們對于“好產(chǎn)品”的追求和向往。隨著生活水平的提高，人們對于好產(chǎn)品的需求還會進一步擴大，貴州茅臺未來業(yè)績提升可期。

而宏觀層面上，隨著資本市場制度不斷完善，現(xiàn)階段處于一個較良好的市場環(huán)境中，系統(tǒng)性金融風險及政策層面風險爆發(fā)的可能性降低。因此市場應(yīng)該給予貴州茅臺股價更多的期待。